德联资本方宏:半导体投资应从产业链追溯 核心是产品被市场接受
2020-08-14 13:08:58 
7月中旬,中芯国际正式登陆科创板,公司A股总市值当日超7000亿元,再次将半导体投资的关注推向新高度。

2019年以来,芯片产业备受资本市场关注。政府产业基金、风险投资机构、PE、大企业都纷纷加注芯片产业。据IT桔子投融资数据的统计,2020年第二季度,中国芯片产业在一级市场的投融资交易达46起,同比去年有10倍量级的增长,环比增长65%。
 

半导体产业如何投资?哪些方向值得关注?一直是市场关注的焦点。基于此,近日,36氪和德联资本副总裁方宏聊了聊德联的半导体“投资经”。
 

成立于2011年的德联资本,重点关注高端制造、前沿科技、创新医疗等领域中技术驱动型项目。2016年,德联资本开始关注并布局半导体,从2017年开始系统地进入半导体领域,在芯片领域已经投资了包括得一微电子、柠檬光子、安其威微电子、飞芯光电、芯洲科技、百瑞互联、极刻光刻在内的多个项目。
 

方宏博士在加入德联资本前,曾供职于中国计量科学研究院、平安银行总行和某军工集团,拥有十年射频微波、光电等领域的科研和产业经验,也曾在商业银行从事投行业务,参与了德联资本几乎所有半导体项目的投资。
 

核心观点提示:
 

以下是36氪的专访实录(有删减):
 

36氪:德联资本是如何找到半导体市场中值得关注和投资的方向?


方宏:在我们看来,近年来中国半导体行业得到快速的发展,一方面是国家的大力支持,但更多的还是产业链带动的底层逻辑决定的。那就是:硬件终端制造逐渐成熟,技术、资本、政策等资源开始向产业链上游转移,产生层层带动的效应,而这一效应已经从终端产品(设备)延展到核心模组,现在已经到了芯片环节。 
 

而最近的供应链安全带来的国产化需求只是起到催化剂的作用,加快了主流品牌大客户导入国内半导体供应链的进程。
 

基于产业链带动这一基础逻辑,德联的思路是从垂直应用领域去寻找半导体芯片的投资方向,比如激光产业、5G通信的射频微波产业、存储产业、物联网产业等。
 

这也是出于德联的积累和优势的考虑。2011年以来,德联资本聚焦在硬科技投资,积累了不少投资经验。对垂直应用领域的理解和大量的下游项目,支撑德联从应用角度出发,沿产业链向上去寻找芯片的投资机会。
 

36氪:判断一个半导体企业是否值得投资,有哪些参考的指标和投资逻辑?


方宏:承接上面说的,从垂直行业应用出发,德联的思路大致可以概括如下:
 

36氪:根据您的了解,目前国内从事芯片及半导体创业的公司,大致有几种类型?您比较看好哪一种?


方宏:从创业团队类型上,可以大致分为:海归团队创业、国内产业背景团队创业、研究院所团队。其中,海归团队创业,又有几类:一是有国外大公司高级管理经验,或是核心研发人员;二是国外知名高校突破了高端技术的研究人员。
 

无论是哪类团队背景,主要还是看具体的产品和细分市场属性。比如对于一些单点突破的颠覆性技术,我们可能愿意去看在全球最尖端的高校实验室出来的团队。
 

对于比较成熟的市场,我们更愿意选择在国内市场摸爬滚打过多年,公司已经有完整的产品结构纵深,不管在技术储备上、还是在市场渠道上都相对完善的创业公司。
 

当然,对于一些长期被国内大公司垄断,国内高端产品技术上还有所欠缺的细分方向,我们更愿意选择在国内大公司有过丰富量产经验,包括产品线管理经验的团队。
 

但最终的核心,都还是技术产品能否被市场接受,经得住下游应用的考验。比如,芯片的可靠性验证就必须有下游直接的客户的配合,需要芯片设计公司与客户紧密磨合,并且有能力根据实际情况快速迭代,经过下游客户的验证才能有客观性。
 

对于德联来说,我们已经投了五六十家科技公司,并且依托与之相关的产业进行芯片投资,所以我们有能力很好地验证拟投项目在下游的应用能力,这也是我们的优势。
 

36氪:目前,投资机构都在关注的半导体投资方向主要有哪些?德联资本主要关注哪些领域?


方宏:我的总结,目前投资圈主要关注的有AIoT、5G、存储、智能汽车、激光/光电产业的芯片产品本身。另外,半导体设备、材料以及EDA、智能制造软件等方面也逐渐成为热点。
 

德联的关注点是从整个下游产业的需求出发,从互联网到移动互联网再到物联网,我们持续关注下游终端需求。基于对手机、物联网、5G产业链条的了解,德联资本重点布局了光电芯片、射频微波芯片。
 

光电芯片是5G的重要基础设施,在这一块德联投资了激光发射端的柠檬光子(主要产品VCSEL、EEL、HCSEL)、光电调制端的极刻光核(基于铌酸锂薄膜的高速电光调制芯片)、光探测器端的飞芯光电(车载、手机用激光雷达探测芯片)。
 

选择射频微波芯片,则出于对产业链的考察,射频产业在中国本土已经有比较完整的设备和模组产业链,有相对成熟的企业,上游芯片有比较好的基础支撑。于是,我们就开始在产业内寻找有替代机会、有单点突破能力、拥有纵深产品线的公司,最终投资了安其威微电子。
 

还有一些投资方向的参考,来自国家大基金、国家政策的引导。从国家层面的动作,能看到产业的关键诉求,也是最需要解决的关键需求点,这同样也是我们关注的。比如,存储行业,国家大基金投资了长江存储、合肥长鑫,集聚重金解决占半导体1/3市场的存储芯片的国产化问题。同样,我们在存储产业链里,找到了存储控制的机会,投资了得一微电子。
 

接下来,我们会继续关注物联网产业的芯片投资机会。
 

36氪:您认为中国半导体产业目前还存在哪些亟待解决的问题?有哪些可行的解决方案?


方宏:中国半导体产业“小、散、弱”的问题依然存在。当前半导体国产化需求迫切,以及半导体投资的火热,创业热情的空前高涨(2020年前5个月中,新增2万家经营范围含“芯片、集成电路、MCU”的企业),带来的人才分散、资金重复投入、行业低效运行以及估值体系泡沫等问题也已经开始逐渐凸显。
 

对半导体从业人员来说,首先要清醒地认识到创业的难度,半导体行业很快将回归到更加理性的发展模式下,规模效应是半导体行业不可不重视的客观规律。另一方面,随着国内细分领域陆续有相对龙头的公司出现,新设公司的机会越来越少,对团队考验更大,因而选择合适的平台,合力发展更为重要。
 

从投资人角度来说,还是要加强机构间的合作,争取做到聚合资金优势,支持真正有技术积淀,有参与全球化竞争潜质的优质标的上来。

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